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        5月份挖機銷量再創歷史新高釋放了怎樣的信號?—康耐軸套

        2018-06-09 15:56:30

        康耐軸套廠家根據工程機械協會挖機分會最新數據顯示,2018年5月份國內(統計范疇不含港澳臺)挖掘機總銷量水平為19313臺,同比增長71.35%。其中國內銷量水平17780臺,同比增長69.6%;出口銷量1523臺,同比增長95.3%。我們對5月份數據點評如下:
        1. 總銷量水平。5月份單月銷量達到1.9萬臺,同比增速雖然相對上個月有所回落(上個月增長84%),但仍然保持高位。5月份銷量創造了歷史同期單月銷量新的記錄,此前5月單月最高銷量是2010年的5月份的1.6萬臺。這是2018年以來連續兩個月創造歷史最高水平(4月份也創了歷史新高)。
        2. 對全年的銷量預期水平。5月份銷量繼續走高,意味著淡季銷量不淡。1-5月份銷量總量達到10.59萬臺,同比增長60.18%。遠超年初預期水平。從目前看,6-8月份的淡季,去年基數相對較低,康耐軸套認為增速仍有希望保持在50%以上。全年銷量有望做到18萬臺以上的目標,創歷史最高水平。
        3. 結構變化。5月份大挖銷量2435臺,同比增長59.7%;中挖銷量5012臺,同比增長90.3%;小挖銷量10333臺,同比增長63.3%。2016年以來,中挖的份額在逐步回升,銷量增速明顯加快,累計占比達到26.19%,主要原因還是在于房地產投資增速加快。1-4月房地產開發投資完成額同比增長10.3%,增速水平是近3年的高點。
        4. 企業份額變化。5月份三一重工挖機銷量4331臺,同比增長91.55%,當月市場份額22.43%,較一季度小幅上升(18Q1市占率21.41%)。卡特、徐工和柳工銷量分別為2504、2501、1284臺,市場份額分別為12.97%、12.95%、6.65%。從絕對值來看,受益本輪復蘇,三一5月份銷量創歷史同期新高。
        02. 本輪需求至少在3個維度與2009-2011年需求周期不同
        在當前的位置水平,市場也很關注行情演繹與2009-2011年的比較。需求趨勢是否會再現當年的波動起伏,當前銷量增速是否已經處在加速趕頂,亦或是朝著負增長的趨勢加速前進?從工程機械公司的股價表現來看,這些疑云并沒有散去。
        康耐軸套嘗試從三個維度對2009-2011年的需求周期進行比較,包括股價行情演繹也是如此。
        01)宏觀環境,積極的財政政策和寬松的貨幣政策。2009年開啟的4萬億投資之旅,維持了1年的時間,信貸指標在2010年4月份左右,開始大幅度回落,走入負增長區間,一直持續到了2012年底的再次寬松。那么康耐軸套看到的挖掘機銷量,在整整一年之后才開始出現負增長。當挖掘機在負增長之后,實際上,已經是開啟兩輪加息的通道中。也就是說,當時的國內投資環境是:大水漫灌式的投資,導致了大量項目集中開工。對挖掘機的需求急劇增加,直到經濟出現明顯的過熱。從CPI指標可以看得很明白,2010年4月份(注意又是這個4月,此時信貸已經開始收縮),CPI沖破3%,2010年10月份沖破4%,2011年3月份超過5%,最終定格在2011年7月份的6.45%(此時挖掘機開始負增長)。
        所以,簡單的復盤看下來,能明顯看出,2016-2018年目前康耐軸套正在經歷的這輪需求,跟2009-2011年在宏觀環境上是不一樣的。當前的宏觀調控是溫和的,財政政策和貨幣政策相對也是比較穩健的。信貸當前處于搖擺階段,并不能看出非常明顯的趨勢。PPP項目的規整,康耐軸套認為就釋放出了一個長期的信號。
        很多人擔心基建投資放緩帶來的壓力,實際上去年以來基礎設施投資增速的放緩,一方面是和去年的高基數有一些關系,去年基礎設施投資一直保持了20%左右的增速;另一方面,近期以來按照三大攻堅戰的要求,政府采取了規范清理PPP項目、規范地方舉債融資行為等措施。PPP在中國是比較新的事物,發展過程中難免會存在一些不完善的地方,所以針對這些不完善的地方,采取一些措施規范清理,從長遠來講,對PPP項目自身的穩健發展是非常有好處的,對整體投資的穩健運行也是非常有必要的。所以從這個意義上來講,投資短期可能受到一定影響,但長期看能夠促進投資更加穩健、更加健康。(本段引用自國家統計局答記者問:
        02)企業的行為。2011年,企業的行為是過度激進的。體現在銷售政策上就是瘋狂的放松首付成交條件,同時壓低價格。甚至未對客戶進行甄選和評級,主機廠瘋狂向渠道壓貨,導致后來連續多年的下滑和累計壞賬歷史問題。直到2017年才慢慢出清。這是血淚的教訓,本輪以來,企業的競爭是良性的,成交條件,客戶評級都有了,價值銷售的貫徹是落實比較到位的。其次,企業的行為還體現在產能擴張上,目前為止,本輪需求復蘇2年了,沒有工程機械企業開拓新產能。反而,趁此機會進行數字化改造,提升人均產值水平(三一重工人均產值規模已經達到了271萬)。所以,企業的行為更加理性了。
        03)需求結構的差異。需求結構的差異是康耐軸套一直跟市場強調的,有兩個層面的理解:(1)更新需求和增量需求的對比,當前國內工程機械行業進入了以設備生命周期為周期的更新時代,更新占據需求的主導力量;(2)城市建設和農村建設的需求驅動力,2009年的投資,主要以城鎮化建設為核心驅動力,圍繞城市房地產建設進行的大規模基建配套;本輪,農村建設的拉動越來越高,需求的動能轉換。
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